固定收益周报:债转股正式起航,周期行业龙头受

来源:原创作者:编辑:admin2020-02-05 14:52

  本周专题:贵州省城投债投资剖析之地级市竞争力剖析。1)发行量差异较大年夜,贵阳市发行量占荆棘铜驼。贵阳市城投债余额为810.5亿元,2016年以来贵阳市城投债发行量占全省的48%,遵义市占17%。2)贵阳、遵义市经济实体最强,各地级市GDP增速均在11.5%以上。上半年贵阳市和遵义市GDP累计值达1312亿元和1060亿元,是贵州省经济实力最强的两个市。同时,贵州省一切地级市GDP增速均在11.5%以上。3)贵阳市财务实力最强,六盘水和毕节市财务增速低。具体来看,2015年贵阳市中央公共财务支出同比增加12.8%,财务自给率为74%;遵义市中央公共财务支出同比增加11.49%,但财务自给率仅为38%。六盘水财务自给率到达51%,财务实力较强,但财务支出增速仅1.18%;毕节市15年财务支出负增7.34%,财务状况值得存眷。4)贵阳、遵义、铜仁市当局债务率高企。贵阳、遵义和铜仁市不只债务率高企(辨别到达74.09%、67.4%和88.9%),而且中央财力对城投债的支撑力度偏弱,个中贵阳市城投债余额是该市公共财务支出的2.17倍,遵义市和铜仁市为1.53倍和1.14倍。

  一周市场回忆:净供应降低,收益率下行。一级市场净供应361亿元,较9月底552亿元的净供应,本周信用债供应小幅降低。从评级来看,AA等级继续保持33%的占比,而AAA等级占比也基本持平。从行业来看,制作业与修建业成为发行债券最多的两个行业,占比辨别到达21%与18%。在发行的142只主要种类信用债中有8只城投债,与9月底最后一周基本持平。二级市场交投添加,收益率下行。具体来看,1年期种类中,中初等级券种收益率下行5-7BP,而AA与AA-券种收益率辨别大年夜幅下行12BP和9BP。3年期种类中,除超AAA券种的收益率不变,其他等级收益率均下行5-7BP。5年期种类中,除AA和超AAA券种收益率辨别下行7BP和8BP外,其他种类收益率均下行9BP。7年期种类中,各等级收益率均下行6BP。

  投资计谋:债转股正式起航,周期行业龙头受益。节前一周AA级企业债收益率平均下行1BP,AAA级企业债、城投债收益率基本持平。下一步信用债表现若何?下一步信用债表现若何?建议存眷以下几点:

  1)活动性临时趋松。9月CPI上升、PPI转正,四时度通胀或继续反弹,再思考控制地产泡沫和应对美联储加息,泉币政策或保持稳健。与地产相干存款占据银行信贷荆棘铜驼,地产调控能够加重信用收缩,资金需求临时趋降,活动性临时趋松。

  2)债转股或利好周期行业龙头。此轮债转股强调市场化准绳,未设试点范围,由市场主体主导,当局只起政策引诱感化,转股债务被限制为银行债务,主如果银行存款,债券被归入的能够性很低。转股企业遴选规范仍不明确,估计将以高负债的周期性行业龙头为主,新增资金进入和负债率降低将降低债券偿付不肯定性。